郝旭光：人的内心都有追求立即满足之念

（来源：《上海证券报》 日期：2016年2月24日）

行为短期化的原因很多，人们内心普遍存在的立即满足偏差是一个重要方面。人们决策时往往会选择能立即获得收益和避免直接花费的方案。对常人来说，现在获得好处比未来获得好处更能引起兴趣。究其原因，还是惧怕未来的不确定性。

今年春节流行在微信上抢红包，其实红包的金额很少，但大家都乐此不疲。在股市中许多中小投资者要时时看盘，喜欢天天操作，不少人被套后喜欢做T+0，希望摊低成本……上述种种现象，从心理学上说，都是因为可以立即得到满足。

心理学家塞勒1997经过研究发现：纽约出租车司机在小时平均收入高时，常早下班。而小时平均收入低时，常晚下班。显然这是个奇怪现象，不是一种理性决策。一般说来，当某天小时平均收入高时应多干，因为机不可失时不再来。为什么会有这种有违常理的做法？访谈发现，他们是将一个决策问题同其他问题分开考虑，或将一个决策的各个方面分开考虑。而且，他们只以今天一天为标准，而不是根据两天或多天的收入来考虑。

现在行为短期化情况比较普遍。例如，地方政府追求短期GDP增长而常常忽视环境承载能力。为了追求短期利益不惜劈山填海。足球俱乐部宁愿花巨资购买巨星以求短期成绩提高，也不愿意在青少年足球人才培养上下工夫。股民入市，希望马上就能利润翻番等等。

行为短期化的原因很多，人们内心普遍存在的立即满足偏差是一个重要方面。

立即满足偏差，指的是人们对即时满足的要求更高，人们决策时往往会选择能立即获得收益和避免直接花费的方案。对常人来说，现在获得好处比未来获得好处更能引起兴趣。究其原因，是惧怕未来的不确定性。如要在下月的两份利益和本月的一份利益之间选择，按照人的理性思维，绝大多数人该选择前者，但前提是两者都是必然现象。如下月的两份利益不是必然的，人们可能更愿选择本月的一份利益。立即满足偏差的主要原因在于，第一，人们对未来事件发生可能性的判断不准确。在比较眼前和未来利益时，常常低估未来利益。第二，面对享乐，人们希望越快越好，现在享乐远远好于留在将来。

若要尽力避免立即满足偏差对行为的影响，不妨就从避免频繁操作、谨慎做T+0、学会空仓做起。

沪深股市的换手率多年来始终高居世界第一。以2015年5月的换手率为例，沪市为546%，深市666%，香港股市72%，台湾股市69.5%，日本东京股市103.2%，韩国股市137.7%，纽约股市53.3%了，德国股市73.4%。换手率高说明操作很频繁。在美国，每人每年平均交易6次，大约8周交易1次。但在沪深股市，笔者在北京某证券营业部做过实地调研，拥有100万以下资金的中小投资者，平均两天交易一次，最高一年交易578次。而拥有1000万以上资金的投资者，平均三周交易一次。笔者又通过网络、微信访谈了数百位投资者，他们平均两天交易一次。近10%的投资者一天交易三次。有20%的投资者，几乎每天都会交易一次。还有一位投资者，在7月20日这一周，交易了近百次，平均每天近20次。这些投资者盈利不多，甚至亏损。

频繁操作，往往事与愿违，是引起股民亏损的一个重要原因。频繁交易，失误的比例可能会增加，一旦判断失误又会盲目加仓，容易积小错为大错。频繁交易还极大增加了交易成本。投资者不断寻找短线交易机会，稍有盈利便迅速卖掉，没有盈利积累，而且往往丢了西瓜拣了芝麻。

要有较高的投资收益，就应适当减少交易次数。笔者深度访谈了几位资金量比较大的成功投资者。在正常市场情况下，他们平均每月交易一次，熊市半年交易一次，但收益率很高。证监会的数据显示，持股时间长短与收益率成正比，持股时间越长（交易次数越少）的个人投资者收益率越高。以2012年的数据为例，专业机构持股平均期限为143个交易日，而个人投资者平均持股期限为44个交易日。个人投资者，资金越多，平均持股时间越长，交易次数越少。

人们之所以愿意做T+0，是因为T+0以提前一天兑现利润——立即得到满足。这在操作逻辑上是有问题的。如果投资者原先持有的股票未来趋势看涨，当天再补仓，那为什么当天要卖？如果未来趋势看跌，为什么要再买？如果处于趋势不明的平衡市，那为什么不休息？如果希望通过T+0降低持仓成本以便解套，那就要问：是解套带来的收益大，还是再买别的股票收益大？只为解套，不就是求得心理上眼前得到满足吗？如果能问问自己：现在盈利较低和未来盈利较高，你选择哪个？很多人喜欢前者，但显然理性的人会选择后者。

频繁交易的投资者，既拿不住股票，更无法忍受空仓。他们会不停地在两个极端中摇摆。

大样本研究结果表明，在沪深股市，真正的投资高手，操作次数不多，而且空仓的时间比满仓的时间长。有些高手，这些年就做了几波行情。尤其在熊市中，在下跌途中，要捂得住钱，不盲目抢反弹，能忍受空仓的煎熬。

种子撒到地里，不可能马上发芽。一朝分娩，需要十月怀胎。要在股市盈利，就不应频繁交易，而需要坚持不懈的努力和超常的耐心。