（来源：《石油商报》 2026-02-15）

董秀成

当前的国际油价格局是一个多因素交织的复杂系统，其中美元（货币）“、欧佩克+”（供应）、美国页岩油（产能制衡），以及中东地缘因素构成了主要的四方博弈主体。在这四者的相互作用下，油价呈现出波动频繁、趋势复杂的特性。值得注意的是，地缘政治因素虽然能够短期放大油价的波动，但真正决定油价底层定价逻辑的，仍然是货币、供应和产能这3个基础因素。

美元与美联储

在石油美元体系下，美元的强弱与油价的涨跌呈现出反向挂钩的趋势。当美元指数上升时，以美元计价的原油价格相对下降，反之亦然。这一规律主要源于美元作为国际货币的地位及其在全球金融体系中的作用。近期，特朗普提名沃什担任美联储主席的消息引发了市场对未来货币政策走向的关注。沃什上任可能会导致美联储维持较高的利率水平并推迟降息计划。这一政策取向将对美元汇率产生支撑作用，进而压制油价上涨。根据历史经验，高利率环境下，投资者更倾向于持有美元资产以获取更高收益，从而导致美元需求增加、汇率上升。同时，高利率也会抑制原油需求的增长，进一步推动油价下跌。然而，美联储的货币政策并非一成不变。随着全球经济形势的变化和市场预期的调整，美联储可能会适时调整其货币政策以适应新的经济环境。如果美联储开始降息或者放缓加息步伐，那么美元汇率可能会受到打压而贬值，这将推动油价上涨。

“欧佩克+”：脆弱的减产联盟

“欧佩克+”作为全球最大的石油输出国组织之一，一直在努力通过协调成员国的石油产量来平衡市场供需关系。然而，该组织内部存在着诸多矛盾和分歧，导致其减产协议的执行并不容易。沙特阿拉伯和俄罗斯是“欧佩克+”中的两大产油国，但它们在石油产量政策和经济利益上存在显著差异。沙特阿拉伯希望通过维持高油价来增加财政收入，并推动能源转型；而俄罗斯则更加注重市场份额和石油出口收入。这种差异使“欧佩克+”成员国之间的协同效应有限，一些产油国可能会为了追求更高的利润而私下增产，从而破坏减产协议的效果，导致全球石油供应过剩。尽管“欧佩克+”通过减产协议来托底油价，但全球供应过剩的大趋势并未得到根本性改变。根据IEA等机构的预警信息，2026年全球石油供应过剩约380万桶/日。这意味着即使“欧佩克+”继续减产协议，其影响力也可能被全球其他产油国的增产计划所抵消。

美国页岩油：打破旧格局的制衡力量

美国页岩油的快速发展改变了全球石油市场的原有格局。近年来，随着技术的不断进步和生产成本的降低，美国页岩油产量呈现出快速增长态势。这使得美国在全球石油市场中的地位逐渐上升，并挑战了“欧佩克+”的主导地位。当国际油价上涨时，美国页岩油商会利用这一机会增加产量以获取更高利润；而当国际油价下跌时，他们也可能会降低生产成本以维持市场份额。美国页岩油的大量增产有助于缓解全球石油供应紧张的压力并稳定市场价格，也可能导致市场供过于求的局面出现，进而引发油价波动甚至下跌。

中东地缘政治：情绪导火索

中东地区不仅是全球最重要的石油产区之一，也是地缘竞争与博弈较为显著的区域之一。任何地区冲突、恐怖主义活动或政治动荡等事件都可能导致原油供应链中断或减少进而推高油价。霍尔木兹海峡作为全球最主要的石油运输通道之一，其战略地位不言而喻。如果该海峡发生冲突或被封锁，国际石油市场的供应将受到严重影响，并引发油价短期暴涨甚至翻倍的情况出现。然而，随着美国和伊朗之间的间接谈判重启风险溢价开始回落。尽管如此，中东地区的局势仍然充满不确定性，未来仍有可能出现突发状况导致油价再次飙升。此外，美国与伊朗之间的对抗关系未得到根本性缓解，任何一方的军事行动或外交声明都可能导致市场情绪波动进而对油价产生影响。

底层本质

从更深层次的角度来看，油价是全球货币博弈、能源供应格局和国家战略利益的集中体现。它不仅反映了全球经济的运行状况和发展趋势，更是国际政治斗争的重要筹码和结果。在全球货币体系中，美元作为最主要的储备货币和交易货币，在油价形成过程中具有举足轻重的地位。美元汇率的波动不仅直接影响以美元计价的原油价格，还通过影响国际资本流动和市场情绪间接影响油价走势。能源供应格局变化也是决定油价的重要因素之一。此外，国家战略利益也是决定油价的关键因素之一。各国政府在制定能源政策时往往会考虑到自身的经济、政治和安全等多重因素。例如，一些产油国可能会通过提高油价来增加财政收入或维护国家稳定；而消费国则可能会通过降低油价来促进经济增长和社会稳定。这种国家战略利益的博弈无疑增加了油价形成的复杂性和不确定性。

（作者系对外经济贸易大学国际经贸学院教授）