（来源：第一财经日报 2022-07-18）

市场普遍预期，欧洲中央银行（下称“欧央行”）将于周四宣布11年来首次加息。加息预期升温正使该地区债券市场承压。

评级机构惠誉的数据显示，今年上半年，欧洲高收益债券新发行量回落至246亿欧元，同比下降63%，为2009年上半年以来的最低新发行量。外媒数据显示，6月，欧洲、中东和非洲地区取消或推迟的债券交易数量比5月增加了两倍多。

泷韬资产管理有限公司投资总监袁玉玮在接受第一财经记者采访时表示，目前，虽然欧央行加息预期升温，但风险可控。近期，能源、食品价格不断下调，或减轻欧洲的通胀压力，也在一定程度上减轻了欧央行的加息压力。“如果欧央行不采取较为激进的加息步伐，欧洲就不太可能出现债务风险。”他说。

欧洲会出现债务风险吗？

据外媒报道，一些投资者担心，在欧洲地区，一波违约潮即将来临。但大多数分析师态度更为乐观，认为风险可控。

截至目前，虽然二季度以来南欧国家与德国国债利差持续走高，但是距离2011年欧债危机超过500bp的高点仍有一定距离。

对外经济贸易大学国家对外开放研究院教授赵永升在接受第一财经记者采访时表示，欧洲企业暴发违约潮及欧元区出现债务风险的可能性均不大。因为在此前发债的过程中，企业和银行锁定了较长期的还款计划。这意味着，短期投机性（再融资）风险有限，当前利率上升可能不会像过去一样具有破坏性。标普全球的数据显示，在欧洲地区，在2023年之前到期的债务中，约90%为投资级债务。

在袁玉玮看来，欧洲是否会出现债务风险，最重要的是要关注欧央行货币政策的走向。如果欧央行采取更为激进的加息政策，则有可能出现较为严重的债务风险。

“但目前来看，由于欧元区的通胀已呈现一定程度的见顶迹象。一方面，欧元区的通胀主要由能源和食品为主，属于输入性通胀，而目前石油及粮价均出现回落迹象；另一方面，计算通胀数据增长时一般需要参考前值，即上个月或上一年，而目前通胀已连续数月走高，未来通胀想进一步出现大幅度增长的空间可能不大。”他进一步分析称。

18日，布伦特原油结算价为每桶101.16美元，美国原油结算价为每桶97.59美元。联合国粮食及农业组织（FAO）7月发布的报告显示，粮农组织食品价格指数已连续第三个月下跌。

不过，袁玉玮提醒称，虽然目前欧洲距离债务危机水平仍有较大距离，但这只是静态情况下的参考，“如果未来欧洲滞涨压力加剧和债务水平高企，债务风险恐加剧。”

在赵永升看来，从内部来看，当前影响欧洲经济最重要的是能源问题，即“北溪一号”天然气管道是否能如期在7月22日恢复供气，这将为未来欧洲经济走向提供指引。从外部来看，由于欧洲金融市场并不独立，受美国金融市场影响较大，未来欧央行的货币政策也要受到美联储的影响。

欧洲企业犹豫是否发债

法国巴黎银行欧洲债券市场联席主管莱纳（Mark Lynagh）对债券交易降温感受颇深。“一般而言，债券交易取消的纪录很少，但过去三个月从市场撤出的交易可能比过去三年多。”他说道。

法国汽车租赁公司Europcar正是取消债券交易的公司之一，该公司还中止了支持其车队业务的计划。外媒援引一位知情人士透露，该公司的高管多次就这笔1.5亿欧元的交易与银行核实，但随着投资者要求支付更高的利息，该公司的董事取消了这项交易。“投资者的要求简直超出了Europcar可以接受的范畴，尤其是在该公司‘并不真正需要’发债的情况下。”该知情人士说。

德国投资机构Mutares首席投资官劳曼（Johannes Laumann) 表示，在未能吸引投资者并承诺定期支付7.5%的利息后，该公司已于6月退出发行1.75亿欧元的债券计划。“你面对的投资者实际上是在购买你的故事 ，但他们目前根本不会投资，或者正在其他地方寻求更好的机会。”劳曼说。

赵永升表示，在此前很长一段时间内，欧央行都采取负利率，这使该地区的金融环境较为宽松，企业也习惯于利用较低的借贷成本融资。目前，欧央行加息预期升温，在提升借贷成本后，企业的盈利水平不免被侵蚀，同时企业债务成本也随之上升，或使其面临信用评级降级和违约风险。“上述因素导致企业对增加借贷及投资行为颇为犹豫。”他说。

本周，欧央行即将宣布利率决议，市场普遍预期欧央行将在本周的会议上将其关键利率提高25个基点，并承诺在9月再次提高利率。

赵永升还表示，在量化宽松期间，欧央行是欧洲公司债的大买家。“这背后有两个意义，一般而言，欧央行是欧洲公司债的首选买家，同时也是最后的买家。而从第三季度开始，如果欧央行停购欧洲公司债，将减少市场上的需求，这不免使欧洲公司债受到投资者抛售。”他说。

欧央行的数据显示，截至6月底，欧央行拥有3450亿欧元的公司债务，高于疫情初期的1950亿欧元。根据彭博汇编的数据，截至6月底，今年欧元区公司债的平均收益率上升了2.9个百分点至3.4%。相比之下，2008年金融危机时的涨幅为1.62个百分点。

赵永升还认为，欧洲债市承压，还在于企业和投资者对欧洲经济衰退预期加剧。“目前，欧洲通胀还位于高位，加之俄乌冲突正扰动能源问题，并进一步向工业、农业及居民消费领域扩散。在此背景下，欧央行采取加息举动，或加剧欧洲经济演变成‘滞涨’的可能。”

欧盟委员会最新预计称，2022年，欧元区国家国内生产总值（GDP）或将仅增长2.6%，2023年GDP增长将仅为1.4%。

附：原文链接

https://m.yicai.com/news/101477850.html