（来源：《上海证券报》 2022-08-17）

8月15日，WTI原油价格跌幅一度超过5%。自8月初跌破90美元后，过去几天WTI原油价格一直在90美元上下波动。

乌克兰危机发生后，油价一度冲高，WTI原油价格最高超过130美元/桶。维持3个月的高位波动后，6月中旬以来油价震荡下行，降至乌克兰危机发生前的水平。

专家认为，本轮油价下跌由经济和金融因素主导，石油供应短缺担忧已被充分消化。展望后市，若地缘政治方面没有新的变数出现，油价或维持下行区间震荡。

经济与金融因素主导本轮油价下跌

“从大类来说，影响油价的因素主要有经济、金融和地缘政治，当前油价下跌由经济和金融因素主导。”对外经济贸易大学国际商务战略研究院执行院长董秀成表示。

“美联储加息导致美元升值，以美元计价的商品价格随之下降是油价走跌的金融因素之一。此外，在石油金融衍生品市场，国际金融机构呈现看多和看空两边倒的倾向，目前看空的力量更强。”董秀成说。今年以来，美联储累计加息225个基点，美元指数一路走高，7月中旬一度超过109。

“前期的高油价主要受乌克兰危机影响，欧美对俄罗斯石油采取的制裁措施令市场担忧俄罗斯石油供应产生缺口，以及新增供应能否填补缺口。”中国石油大学（北京）能源经济与金融研究所所长郭海涛表示，彼时全球经济形势呈现疫情后复苏态势，外界预计石油需求强劲。

据国际能源署月报，俄罗斯原油供应量高于预期，其石油产品流向亚洲国家，缓解了欧美制裁导致的上游损失。相较乌克兰危机发生前，俄罗斯7月原油产能仅下降31万桶/日，整体出口量下降58万桶/日。叠加各国增产举措，7月全球石油供应达到疫情发生后的最高水平。

董秀成表示，从地缘政治的角度看，欧美在能源领域对俄罗斯实施的制裁实际上较为宽松。欧盟承受的压力非常大，美国也不希望油价太高，俄罗斯石油通过各种规避制裁的手段流向欧美。“目前市场不太担忧地缘政治、能源博弈带来的供应短缺。”董秀成说。

多因素导致油气价格走势背离

不过，在油价从高位回落的同时，天然气价格却一路上扬，8月11日TTF基准荷兰天然气近月期货价格又创新高。俄罗斯的石油与天然气出口同受制裁，二者价格走势为何迥异？

分析人士表示，这与石油和天然气的基础经济特点有关。石油市场运行非常完善，运输方式灵活，因此规避制裁和补充供应的手段较多，制裁俄罗斯石油造成的影响较小。天然气市场与之相反，制裁俄罗斯天然气造成了供应缺口。

“天然气供应依靠管道运输和液化天然气（LNG）两种途径。目前，俄罗斯向欧洲输气的主要管道北溪1号的通气量只有去年的20%。欧洲去年进口俄罗斯管道气约1500亿立方米，以20%的流量计算，全年将造成近1200亿立方米的管道气缺口。”郭海涛说，受管道和气源限制，这部分缺口转移到LNG现货市场上，新增需求约占去年全球LNG总进口量的20%。

欧盟认为，在今年11月1日之前，欧盟整体的天然气储备必须达到80%以上，才能保障安全过冬。LNG现货供应量有限，无法在短时间内满足新增需求，因此价格高企。

与此同时，天然气与石油相比，替代性更低，刚需性较强。“就汽油来说，油价过高的情况下人们既可选择新能源车出行，也可减少驾车出行。天然气在居民生活和工业生产中却不易被替代。”郭海涛表示。

此外，天然气市场成熟度低，且更为复杂。其有很多长协合同，在当前现货价值更高的情况下，还存在供应商违约将长协合同转为现货等情况。

未来或维持下行区间震荡

展望油价后市，专家认为，在当前经济和金融背景下，若地缘政治维持现状，油价将在下行区间内波动震荡。

一位交易员表示，原油供应端在过去10年缺少投资，目前的产能利用率较高。“在美国每天投放100万桶左右石油储备的情况下，库存才呈现比较平衡的状态。否则，美国整体的油品库存依然较低，且不断减少。”该交易员说，多头认为美国有可能10月后停止拋储，欧洲冬季可能面临能源短缺。

“空方认为，在应对气候问题的大背景下，当前油价处于一个大转折点，从传统汽车到新能源车的切换就可看出新能源发展速度较快。在油价达到100美元以上时，有很多长期资金愿意去配置空头。”该交易员说，空头认为需求最紧张的时候已过，之后需求会越来越少。

董秀成认为，未来最大的变数在地缘政治方面。若地缘政治维持现状，油价不会一路下跌或一路上涨，会在80美元至100美元的区间内波动震荡，总的趋势是下降。

郭海涛认为，长期以来市场较为认可的石油价格为每桶60美元至80美元之间，100美元以上的价格可持续性较低，后市油价将继续下降。

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经济与金融因素主导本轮油价下跌 未来或维持下行区间震荡|上海证券报 (cnstock.com)