法国股市总市值反超英国，伦敦金融中心地位不保？

（来源：《第一财经日报》 2022-11-16）

谁是欧洲最大股市所在地？在本周，这个答案恐怕要变了。

彭博社汇编数据显示，本周周初，法国股市总市值达2.823万亿美元，英国股市的总市值则为2.821万亿美元。这意味着，巴黎接过桂冠，取代伦敦成为欧洲最大的股市所在地。

这正成为伦敦逐失金融中心的另一象征。如果将时针倒拨回2016年，当时英国股市总市值还要比法国股市高1.5万亿美元。

泷韬资产管理有限公司投资总监袁玉玮在接受第一财经记者采访时表示，巴黎取代伦敦成为欧洲最大的股市所在地，主要原因还是英法两国产业发展不同所致。“近年来，英国经济空心化严重，其股票市场主要以能源、金融、医疗健康等行业为主，在缺少科技、新能源等新兴行业的背景下，其股票估值自然缺乏想象力。从法国股市来看，其支柱行业——奢侈品行业发展强劲，同时也在不断吸纳新能源、芯片等新兴行业，这些因素共同推动了法股的估值。此外，英镑对欧元汇率走低，也是影响英法两国股市走向的另一原因。”他说。

脱欧挫伤英国资本市场？

对外经济贸易大学国家对外开放研究院教授赵永升在接受第一财经记者采访时表示，股市是经济的晴雨表。英国股市近年来长期“失宠”，主要还是受经济基本面影响。“英国脱欧后，对外贸易受影响较大，与之相关的零售、食品等行业受到一定打击。如果英国企业想继续拓展欧洲市场，还要签署一系列繁文缛节的文件，这势必会延迟或者减少英国企业对欧贸易。相较于大企业而言，中小企业抗风险能力较弱，其营收和利润易受影响，股市的市值相对波动较大。”他说。

从英国股市整体表现来看，今年迄今为止，英国富时100指数下跌0.4%，追踪中型股的富时250指数则下跌17%。其中，Ocado Group Plc、JD Sports Fashion Plc等零售企业的股价在2022年暴跌了40%以上。

在英国脱欧后，欧盟-英国有关贸易的新规于2021年1月生效，它要求所有货物通行要提交长达4页的海关表格，肉类和奶制品还需另交特殊的卫生证书。自此之后，欧盟自英国商品进口量下降明显。欧盟统计局的数据显示，与2020年1月相比，截至2021年12月，欧盟从英国的商品进口量下降了16.4%，从其他非欧盟国家的商品进口量则增加了30.1%。

一些英国中小企业抱怨称，自英国脱欧后，对欧出口实属不易。“一些欧盟零售商已经停止接收来自英国的订单。”柴郡奶酪公司联合创始人斯普雷尔在接受英国《卫报》采访时表示。

伦敦政治经济学院欧洲研究所研究员贝格也表示，受繁文缛节影响最大的是小企业，而不是巨头。尽管英国脱欧存在不确定性，但尼桑这样的大企业已重新承诺在英国生产。

赵永升进一步表示，英国脱欧加剧了在英国开展业务及对英国投资的不确定性。“由于欧盟及成员国的限制较多，如果金融、航空等行业还希望在欧盟本土开展业务，就需要把公司搬到欧盟地区，这在一定程度上削弱了这些产业在英国的竞争力。”他说，“此外，由于英国经济环境的不确定性较大，且没有在科技、新能源等新兴领域与欧盟形成合力，自然无法较好地吸纳这些新兴产业的明星企业，这会削弱英国资本市场的想象力。”

在英国脱欧后，英国金融机构在欧盟的金融业务受到一定限制。比如，欧盟方面要求，以欧元计价的产品清算必须在欧盟内部进行。在此背景下，一些英国金融机构不得不将业务“搬”至欧盟。法国央行行长维勒鲁瓦表示，早在2020年底，英国就将2500个工作岗位和至少1700亿欧元的资产搬至法国。

一些公司甚至干脆放弃伦敦证券交易所，比如瑞安航空更倾向保留其欧洲的运营执照，而不是去吸引英国股东，最终它放弃了在伦敦股市的上市计划，转而选择在都柏林上市，以确保仍然留在欧盟境内。此外，作为行业巨头之一的矿业集团必和必拓已结束在伦敦股市上市。

从英国股市行业分布来看，MSCI英国指数显示，目前传统行业仍占英国股市主流，能源、金融、医疗健康领域所占比例达15.5%、16.04%和13.02%。信息技术行业占比仅为 1.1%。截至10月31日，MSCI英国指数市盈率（P/E）达10.85。

奢侈品拉动法股估值

袁玉玮认为，从法国方面来看，巴黎成为欧洲最大股市所在地的原因还在于，路威酩轩、开云集团、爱马仕、欧莱雅等非必需消费品、奢侈品股票表现强劲，拉动了法股整体估值。

今年年初以来，法股CAC40指数和SBF120指数分别下跌7%和8%。作为全球最大奢侈品行业巨头，路威酩轩今年股价仅下跌3.8%。目前，路威酩轩市值达3500亿美元，约是2016年的五倍。MSCI法国指数显示，非必需消费品占法股比例达19.43%。

“从基本面角度来看，法国奢侈品行业发展强劲，一方面是得益于多年全球化的扩张。另一方面则在于，在疫情背景下，全球发达国家经济体采取了扩张型的货币与财政政策，欧美民众变得更有钱了，这自然拉动了奢侈品等非必需消费品的消费需求。”袁玉玮进一步表示。

过去几年，法国奢侈品集团加大了在亚洲等国家与地区的扩张步伐。路威酩轩上月表示，由于亚洲销售额增长较快，该集团第三季度的销售额稳步上升。第三季度，该集团实现销售额197.6亿欧元，按固定汇率计算，比上年同期的155.1亿欧元高出19%，也超过分析师预期。

咨询公司贝恩公司合伙人达皮齐奥表示，尽管奢侈品并非是“防衰退”的品种，但它具有一定抵御金融冲击的功能。“目前奢侈品销售主要体现在超级富豪人群中，他们的可支配收入不太可能受到经济衰退的影响。最富有的2%的消费者占到奢侈品销售额的近40%。2009年，这一比例则为35%。”

在袁玉玮看来，受法国产业结构及股市指数构成影响，未来奢侈品行业仍将成为影响法股市值的重要变量。“如果未来法国奢侈品企业在全球的营收不断增长、利润不断提升，法股的市值有望进一步被拉动。”

据咨询公司贝恩估计，从2022年到2030年，奢侈品销售额将增长60%。“印度等地区的人们会变得更加富裕，韩国和墨西哥每年将带来约1000万新的奢侈品消费者。与此同时，Z世代（即出生于1997年至2012年之间的消费者）也将发挥重要作用。预计到本世纪末，他们将占奢侈品购买量的三分之一左右。”该机构说。

附：原文链接

https://m.yicai.com/news/101596799.html