（来源：《中国石油企业》 2026-02-08）

董秀成

当前的油价格局是一个多因素交织的复杂系统，其中美元（货币）、OPEC+（供应）、美国页岩油（产能制衡）以及中东地缘因素构成了主要的四方博弈主体。在这四者的相互作用下，油价呈现出波动频繁、趋势复杂的特性。值得注意的是，地缘政治因素虽然能够短期放大油价的波动，但真正决定油价底层定价逻辑的，仍然是货币、供应和产能这三个更为基础的因素。

核心总览

在当前全球经济体系中，油价无疑是牵动人心的重要指标。其价格不仅关系到能源安全与经济发展，更是国际政治斗争的焦点。近年来，随着全球政治经济格局的变化，油价波动愈发频繁且剧烈，其背后所涉及的利益博弈也日益复杂。美元作为全球最主要的储备货币和交易货币，在油价形成的过程中占据举足轻重的地位。石油美元体系的建立，使得原油价格以美元计价，因此美元汇率的波动直接影响油价的涨跌。当美元升值时，以美元计价的原油相对便宜，需求量增加，从而推动油价上涨；反之，美元贬值则会导致油价下跌。

OPEC+作为全球最大的石油输出国组织，其产量政策和减产协议对油价具有重要影响。OPEC+通过协调成员国的石油产量，以平衡市场供需关系，进而影响油价走势。当OPEC+决定减产时，市场供应减少，油价往往会上涨；而增产则可能导致油价下跌。然而，OPEC+内部成员国利益纷争不断，其减产协议的执行情况也屡受质疑，这使得OPEC+在油价形成过程中的作用充满不确定性。

美国页岩油作为新兴的石油生产力量，其快速发展对全球石油市场产生了深远影响。页岩油生产的灵活性和成本优势使得美国能够在短时间内迅速增加或减少石油产量，从而影响全球石油供需平衡。当页岩油产量增加时，市场供应充裕，油价可能下跌；而页岩油产量减少则可能导致油价上涨。此外，随着技术的不断进步和成本的降低，页岩油在未来仍有望继续扩大产能，对油价产生更大影响。中东地缘政治因素一直是影响油价的重要因素之一。中东地区是全球最重要的石油产区之一，拥有丰富的石油资源和复杂的地缘政治环境。地区冲突、恐怖主义活动以及政治动荡等都可能导致石油供应中断或减少，从而推高油价。此外，中东地区的稳定与否也直接关系到全球石油市场的信心和预期。综上所述，油价波动的背后是美元货币地位、OPEC+产量政策、美国页岩油产能以及中东地缘政治等多重因素的交织博弈。这些因素相互作用、相互影响，共同决定了油价的走势和波动范围。

四大核心影响逻辑

01美元与美联储

在石油美元体系下，美元的强弱与油价的涨跌呈现出反向挂钩的趋势。当美元指数上升时，以美元计价的原油价格相对下降，反之亦然。这一规律主要源于美元作为国际货币的地位及其在全球金融体系中的作用。近期，特朗普提名沃什担任美联储主席的消息引发了市场对未来货币政策走向的关注。沃什是鹰派人物之一，其上任可能会导致美联储维持较高的利率水平并推迟降息计划。这一政策取向将对美元汇率产生支撑作用，进而压制油价上涨。根据历史经验，高利率环境下，投资者更倾向于持有美元资产以获取更高收益，从而导致美元需求增加、汇率上升。同时，高利率也会抑制原油需求的增长，进一步推动油价下跌。

然而，美联储的货币政策并非一成不变。随着全球经济形势的变化和市场预期的调整，美联储可能会适时调整其货币政策以适应新的经济环境。如果美联储开始降息或者放缓加息步伐，那么美元汇率可能会受到打压而贬值。这将提高以美元计价的原油的吸引力，推动油价上涨。

02OPEC+：脆弱的减产联盟

OPEC+作为全球最大的石油输出国组织之一，一直在努力通过协调成员国的石油产量来平衡市场供需关系。然而，该组织内部存在着诸多矛盾和分歧，导致其减产协议的执行并不容易。沙特阿拉伯和俄罗斯是OPEC+中的两个最大产油国，但它们在石油产量政策和经济利益上存在显著差异。沙特阿拉伯希望通过维持高油价来增加财政收入并推动能源转型，而俄罗斯则更加注重市场份额和石油出口收入。这种差异使得OPEC+在制定和执行减产协议时面临巨大压力，成员国之间的协同效应有限。一些产油国可能会为了追求更高的利润而私下增产，从而破坏了减产协议的效果，导致全球石油供应过剩。尽管OPEC+通过减产协议来托底油价，但全球供应过剩的大趋势并未得到根本性改变。根据IEA等机构的预警信息，2026年全球石油供应过剩约380万桶/日。这意味着即使OPEC+继续减产协议，其影响力也可能被全球其他产油国的增产计划所抵消。因此，OPEC+在短期内能够维持油价稳定，但从长期来看，其减产力度将决定全球供应松紧并可能引发油价波动。

03美国页岩油：打破旧格局的制衡力量

美国页岩油的快速发展已经改变了全球石油市场的原有格局。由于其生产成本较低且产量增长弹性较大，页岩油成为了国际石油市场上的“搅局者”。美国页岩油生产商可以根据市场情况灵活调整生产规模和产品种类以满足市场需求的变化。近年来，随着技术的不断进步和生产成本的降低，美国页岩油产量呈现出快速增长的态势。这使得美国在全球石油市场中的地位逐渐上升并挑战了OPEC+的主导地位。当国际油价上涨时，美国页岩油商会利用这一机会增加产量以获取更高利润；而当国际油价下跌时，他们也可能会降低生产成本以维持市场份额。美国页岩油的大量增产对全球石油供应格局产生了重大影响。一方面它有助于缓解全球石油供应紧张的压力并稳定市场价格；另一方面也可能导致市场供过于求的局面，进而引发油价波动甚至下跌。因此美国页岩油的生产和销售策略将对全球油价产生重要影响。

04中东地缘政治：情绪导火索

中东地区不仅是全球最重要的石油产区之一，也是地缘政治斗争最为激烈的地区之一。任何地区冲突、恐怖主义活动或政治动荡等事件都可能导致原油供应链中断或减少，进而推高油价。霍尔木兹海峡作为全球最主要的石油运输通道之一，其战略地位不言而喻。如果该海峡发生冲突或被封锁，国际石油市场的供应将受到严重影响，并引发油价短期暴涨甚至翻倍的情况出现。然而随着美国和伊朗之间的间接谈判重启，风险溢价开始回落。尽管如此，中东地区的局势仍然充满不确定性，未来仍有可能出现突发状况，导致油价再次飙升。此外，美国与伊朗之间的对抗关系仍然存在，双方之间的紧张氛围并未得到根本性缓解。这种背景下，任何一方的军事行动或外交声明都可能导致市场情绪波动，进而对油价产生影响。此外，伊朗作为全球重要的石油生产和出口国之一，其内部政治状况的稳定与否也将直接影响国际油价走势。

底层本质

从更深层次的角度来看，油价是全球货币博弈、能源供应格局和国家战略利益的集中体现。它不仅反映了全球经济的运行状况和发展趋势，更是国际政治斗争的重要筹码和结果。在全球货币体系中，美元作为最主要的储备货币和交易货币，在油价形成过程中具有举足轻重的地位。美元汇率的波动不仅直接影响以美元计价的原油价格，还通过影响国际资本流动和市场情绪间接影响油价走势。

能源供应格局的变化也是决定油价的重要因素之一。随着全球人口增长、经济发展和技术进步，全球对能源的需求不断增长。而新的能源来源（如页岩气、可再生能源等）的发展和应用也在一定程度上改变了传统的能源供应格局。这些变化都对油价产生了重要影响。此外，国家战略利益也是决定油价的关键因素之一。各国政府在制定能源政策时往往会考虑到自身的经济、政治和安全等多重因素。例如，一些产油国可能会通过提高油价来增加财政收入或维护国家稳定；而消费国则可能会通过降低油价来促进经济增长和社会稳定。这种国家战略利益的博弈无疑增加了油价形成的复杂性和不确定性。在全球秩序重构期，能源已经成为了大国博弈的核心棋子之一。各国政府和企业都在密切关注能源市场的动态变化并寻求在这一领域占据有利地位。未来随着全球能源需求的不断增长和供应格局的不断演变，油价的波动将继续加剧并成为国际政治斗争的焦点之一。总之，油价波动的背后涉及多重复杂因素的共同作用，包括货币因素、供应因素、产能因素和地缘政治因素等。这些因素相互作用、相互影响，共同决定了油价的波动趋势和幅度。因此，我们需要全面深入地分析这些因素，并密切关注市场动态和政策变化，才能更好地理解和预测油价走势，并作出明智的投资决策。

附：原文链接

https://mp.weixin.qq.com/s/NOJUOyL-a7LHJdEi4AAHWg