（来源：《中国石油企业》 2026-09-01）

董秀成

2026上半年，国际油价高位震荡，“三桶油”合计日赚近12亿元，分红近千亿。然而，产业链结构差异导致业绩分化显著：上游占比高的中国石油、中国海油利润丰厚，而以炼化业务为主的中国石化则承受更大成本压力。在能源转型浪潮下，它们正各自探寻油气与新能源协同发展的新路径。

2026年上半年，受中东地缘局势扰动，国际油价呈现先扬后抑走势，布伦特原油均价87.6美元/桶，同比显著上行。中国石油、中国石化、中国海油三家央企均实现业绩两位数增长，合计归母净利润约2154亿元，日均盈利接近12亿元，同时同步推出中期分红，合计分红近千亿元。三家企业因产业链结构差异，业绩表现分化明显，既体现了高油价带来的行业红利，也折射出传统能源企业增储上产与绿色转型的不同路径。从整体财务数据看，三家企业营收、利润格局差异突出。

中国石油上半年营收1.53万亿元，同比增长5.3%，归母净利润1039.34亿元，同比增长22%，半年净利润首次突破千亿元，位居三家企业首位。

中国石化营收1.44万亿元，同比增长约2%，归母净利润256.27亿元，同比增长19.3%，营收体量庞大但利润水平相对偏低。

中国海油营收规模最小，仅2426.60亿元，同比增长16.9%，归母净利润858.18亿元，同比增长23.4%，净利率达到35%左右，盈利效率在三者之中最高。业务结构是造成业绩分化的核心原因。中国石油是全产业链一体化企业，上游油气勘探开发为利润核心引擎，油气和新能源板块经营利润超千亿元，是业绩增长的主要来源。同时公司炼化、销售板块体量巨大，能够对冲油价波动风险。国内油气当量产量创下同期新高，天然气产量稳步提升，新材料产量大幅增长，下游化工业务持续优化产品结构，对冲成品油需求下滑带来的压力。中国海油业务高度聚焦上游油气勘探开发，油价弹性最强，油价上涨直接带动量价齐升。上半年油气净产量同比增长3.7%，国内外产量均创历史新高，没有炼化、销售板块的成本拖累，因此利润率遥遥领先。但也存在短板，业务结构单一，一旦油价下行，业绩将面临较大压力。中国石化的业务重心在炼化、销售，上游油气占比偏低。高油价推高原油采购成本，挤压炼油毛利，因此利润增速虽然实现两位数，但盈利规模远低于另外两家企业。面对成品油消费萎缩，公司推进二次创业，依托遍布全国的加油站网络，加速向“油气氢电服”综合能源服务商转型，加氢站布局规模领先，新材料业务持续发力，依靠下游网络优势寻找新增长点。在绿色转型层面，三家企业各有侧重。中国石油大力发展风光、地热、CCUS业务，上半年风光发电量同比增长37.3%，碳封存项目稳步推进，油气与新能源协同发展格局加速成形。中国海油重点布局海上CCUS项目，探索海洋碳封存模式，持续获取海上风电资源，推进海上油气与新能源融合开发。中国石化以氢能为突破口，加快综合能源站点改造，落实“一基两翼三链四新”战略，谋求原油、天然气、新能源三足鼎立的长期目标。不过新能源业务尚处于投入期，短期对整体利润贡献有限。综合来看，2026上半年三桶油业绩充分印证产业链结构决定盈利弹性。上游占比越高，受益高油价越明显；炼化下游占比高，则承受成本压力更大。未来，国际油价波动、国内成品油需求走弱、新能源转型投入，都将成为三家企业共同面临的挑战。三家企业既要守住能源保供底线，又要持续推进产业升级，在传统主业稳健发展的基础上，加快培育新质生产力，实现高质量可持续发展。

（作者系本刊专家指导委员会委员、对外经济贸易大学中国国际碳中和经济研究院执行院长）

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