（来源：《中国石油企业》杂志 2025-12-01）

董秀成

自2025年11月以来，国际油价出现了显著的下跌，这一现象引起了全球范围内的广泛关注和深入讨论。此次油价大跌是由多重复杂因素共同作用的结果，涵盖了供需关系的显著逆转、地缘政治风险的缓和以及宏观经济预期的深刻变化等多个层面。以下将对此进行详细的剖析。

01 供应大幅增加

自2025年4月起，OPEC+组织开启了新一轮的增产周期，截至9月，累计增产的幅度已达到惊人的约220万桶/日。OPEC+的这一决策无疑是基于对全球原油市场需求增长的预测，以及对市场份额的考量。然而，事实证明，这一增产幅度过于乐观，与实际需求增长之间存在着巨大的鸿沟。

与此同时，美国作为全球页岩油革命的核心区域，原油产量也屡创新高。在7月份，美国的原油产量已经成功突破了1360万桶/日的历史大关。这一数据的背后，是美国石油企业不断提高生产效率、加大开采力度的结果。除了OPEC+和美国之外，诸如埃克森美孚、雪佛龙等全球最大的石油公司，也纷纷制定了更加激进的产量增长计划。这些企业凭借雄厚的资金和技术实力，积极扩建油田、升级设备，以提升自身的原油产量。这些供应端的强劲增长，使得全球原油市场的供应量呈现出井喷式的发展态势。原本紧张的市场供需平衡被打破，原油供给的大幅增加远超出了需求的增长，从而为油价的大幅下跌埋下了伏笔。

02 需求增长乏力

在全球范围内，主要经济体的经济数据均表现不尽如人意，这无疑给原油市场带来了沉重的打击。以美国为例，10月的零售销售数据环比下降了0.3%，这一数据显示出美国消费者的消费意愿和能力正在减弱。而在欧洲，欧元区11月的制造业PMI初值仅为43.8，连续17个月处于荣枯线以下，表明欧洲的制造业正处于一片萎缩之中。

在中国，虽然经济保持着稳定增长的态势，但10月的原油进口量却环比下降了5.2%。这一变化反映出中国经济对原油的需求增长正在放缓。此外，工业生产和交通运输等关键领域对原油的需求也未能如市场预期般出现爆发式增长，而是维持在一个相对平稳的水平。原油需求的增长乏力，意味着市场上的需求无法消化掉不断增长的供应量。当供应量大幅超出需求时，油价的下跌就成为了必然趋势。因为供过于求的局面，使得市场上的原油价格不得不进行下调，以吸引更多的买家。

03 地缘政治风险缓和

地缘政治因素一直是影响原油价格的重要变量之一。过去几年中，由于俄乌冲突的持续发酵，市场对于俄罗斯原油供应中断的担忧从未消散过，这种担忧情绪在很大程度上支撑了原油价格的上涨。

然而，随着时间的推移，市场对于俄乌冲突的看法逐渐发生了变化。俄乌和平协议的希望重新点燃，投资者开始对这一和平协议的前景持观望态度。如果未来真的能够达成和平协议，那么乌克兰方面对于能源设施的袭击行为预计将会大大减少，这意味着原油的供应将会变得更加稳定。此外，俄罗斯作为全球主要的原油生产国之一，其原油供应的稳定性对于国际油价的影响也是举足轻重的。一旦地缘政治风险得到缓和，俄罗斯原油供应有望恢复正常，这将使得本已供应过剩的原油市场面临更大的下行压力，进而推动油价持续下跌。

04 宏观经济预期变化

宏观经济预期的变化对原油价格产生着直接且深远的影响。近期，市场对美联储12月降息的预期持续升温，这一预期背后的经济疲软信号不容忽视。降息通常是中央银行在经济放缓或衰退时采取的一种刺激措施，以降低借贷成本并刺激投资和消费。然而，降息也可能引发对通货膨胀的担忧。一方面，降息会降低存款利率，鼓励人们将更多的钱用于投资和消费，这可能会导致需求上升，从而推动物价上涨。另一方面，降息也会降低企业的融资成本，促使企业加大投资力度，进一步扩大生产规模。但如果需求增长速度跟不上生产的扩张速度，就有可能导致供过于求的局面出现。与此同时，全球风险资产的波动加剧也引起了投资者的恐慌情绪。在不确定的经济环境下，部分投资者选择将资金从高风险资产中撤出，转而寻找更为安全的避风港。原油作为一种大宗商品，其价格波动往往受到避险情绪的影响。当投资者对市场前景感到悲观时，他们更倾向于抛售原油期货，从而导致油价下跌。此外，部分投机资金出于对市场前景的不看好，纷纷撤离原油期货市场。这些投机资金的撤离，使得原油期货市场的资金面趋紧，进一步加大了油价下行的压力。

综上所述，2025年11月国际油价的下跌是多种因素共同作用的结果。供应的大幅增加打破了原有的供需平衡；需求增长乏力使得市场难以消化过剩的供应量；地缘政治风险的缓和对油价的支撑作用减弱；宏观经济预期的变化则引发了投资者的恐慌情绪和市场动荡。这些因素相互交织、相互作用，共同推动了油价的大幅下跌。在未来一段时间内，国际油市仍将处于不确定性和波动性之中。对于石油生产国而言，油价的下跌无疑给他们带来了巨大的经济压力和挑战。他们需要密切关注市场动态，加强国际合作，共同应对市场变化。对于消费者和企业来说，油价的下跌可能会带来一些利好，降低了生产成本和生活成本。但同时也要警惕油价波动对全球经济的潜在影响。此外，各国政府也需要加强对能源市场的监管和政策调控，避免油价的过度波动对社会经济造成不利影响。可以通过调整战略库存、鼓励新能源发展、优化能源结构等措施来稳定能源市场。总之，面对复杂多变的国际油价环境，各方需要保持冷静、理性应对，通过合作与创新共同推动能源市场的健康和可持续发展。

附：原文链接

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