（来源：CCTV-2财经频道《央视财经评论》 2026-09-02）

这几天，全球的国债市场遭遇了一轮前所未有的“抛售”行情，多个国家的国债收益率纷纷创下新高。9月2日，美国10年期国债收益率一度升破4.81%，是2023年11月以来的最高；日本10年期国债收益率，时隔30年首次突破3%；此外，英国、德国、法国的10年期国债利率也纷纷创下新高。全球债市到底发生了什么？全球债市震荡又会带来哪些影响？围绕这些问题，CCTV-2财经频道《央视财经评论》栏目邀请了我校国际经济贸易学院金融学教授江萍进行解读。

江萍教授首先解释了国债收益率与债券价格反向变动的底层逻辑。很多人容易混淆票面利率与到期收益率。到期收益率指投资者按市场现价买入国债并持有到期能够获得的实际回报。同样面值的国债，买入价格越低，持有到期后的实际收益率就越高；当市场大量抛售国债，债券价格下行，对应的到期收益率就会走高。多国国债收益率同步飙升，本质就是投资者集体抛售各国国债，市场要求政府给出更高收益才愿意继续承接债券。

在江萍教授看来，本轮全球国债收益率同步飙升的核心驱动可以归结为三条线。第一条是通胀死灰复燃，国际油价大幅走高，重新点燃了各国的输入性通胀预期；第二条是市场开始定价央行有可能继续加息，既然通胀卷土重来，投资者就开始押注美联储等主要央行不但不降息，反而可能继续加息；第三条是供给冲击，各国政府财政赤字高企，还在继续海量发行新国债，国债越发越多、供过于求，只能提高收益率才能吸引买盘。

全球债市震荡会从多个维度产生影响。江萍教授分析，首先美债是全球核心安全资产，美债价格下跌，持有美债的机构、国家账面亏损扩大，持续抛售有可能诱发局部金融风险。其次，美债收益率是股市定价基准，收益率上行会压制股市估值，尤其高度依赖远期收益的科技股会承受更大下行压力，投资者会转向收益稳定的国债。再者，国债收益率走高抬升企业借贷成本与居民房贷成本，压制企业投资与居民消费。国家层面还可能落入债务恶性循环：收益率上行，政府利息支出增加，财政赤字扩大，只能继续增发国债，债券供给进一步增加，债券价格继续下跌。另外还需要警惕日本带来的蝴蝶效应，过去日元长期低利率，市场大量借入日元去购买全球高息资产，如果日元持续加息，套利交易集中平仓，抛售海外美元资产偿还日元负债，会搅动全球市场。

谈及美国货币政策向外转嫁成本这一现象，江萍教授指出，美元在全球外汇储备、国际贸易结算体系占据极高占比，美国制定货币政策只优先考量本国通胀、就业情况，并不兼顾全球其他经济体，因此加息的代价会向外输出，这也在逐步削弱美元信用。有统计显示，自上世纪 80 年代以来美联储 8 轮加息周期当中，有 6 轮都伴随新兴市场金融危机。美国货币政策主要通过四条渠道向外传导冲击：一是资本流动渠道，美债收益率上行，全球资本回流美国，他国资产遭遇流出下跌；二是汇率渠道，美元走强，其他国家货币被动贬值；三是债务渠道，大量新兴市场背负美元债务，加息推高偿债成本，容易引爆债务危机；四是资产定价渠道，美债收益率作为全球资产贴现基准，收益率上行带动全球各类资产价格下行。

江萍教授表示，目前各国没有完美的应对方案，大多属于被动防御，主要有五道应对防线。第一是被动跟随美联储加息，留住本国资本，但本国经济基本面不允许的情况下很难做到；第二动用外汇储备，在本币贬值时买入本币稳定汇率，但干预效果取决于外汇储备规模；第三依靠宏观审慎政策与资本流动管理，管控资本外流；第四依托央行货币互换网络，危机时刻获取美元流动性；最根本的办法是降低对美元的结构性依赖，壮大自身实力。而真正抵御外部冲击，还是要做到控制外债规模、保有充足外汇储备、稳定国内通胀。

附视频新闻链接：https://tv.cctv.com/2026/09/02/VIDEBXBbD4Pav4b4Dm57mopP260902.shtml?spm=C22284.PeqgxkCPEGS0.EtpnRPcJ2BgZ.3